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上市路径决定先天不足私募欲助游子企业返乡

发布时间:2020-03-11 12:32:33 阅读: 来源:间歇分割器厂家

上市路径决定先天不足 私募欲助“游子企业”返乡转载创业邦导语: 近日,有外媒报道,私募股权投资公司正在进行一系列收购所谓中国游子企业的运作,欲帮助这些企业返乡。昨天,

近日,有外媒报道,私募股权投资公司正在进行一系列收购所谓中国游子企业的运作,欲帮助这些企业返乡。昨天,中国首创(China First Capital)董事长、美国人傅成(Peter Fuhrman)引用该公司最近的两个研究报告对记者说,中国在海外上市的这类游子企业至少有200家。而由于在海外资本市场摘牌、退市,以及回归中国资本市场上市之路的种种障碍,他们或多数梦断返乡路。

私募欲助游子企业返乡

据报道,这些企业主要指在美国和新加坡上市的中国内地公司,由于当地投资者不理解它们的商业模式或中国市场,这些企业的股票基本被低估。这些企业包括贝恩资本以2.655亿美元收购的在美上市的中国消防安全集团、Kohlberg Kravis Roberts & Co计划收购的在新加坡上市的欧圣集团、Primavera拟对其进行私有化的在美上市企业康鹏化学、太平洋投资亚洲资本计划收购的乐语中国。

此外,黑石集团持有大量股份的在新加坡上市的中国动物保健品有限公司正与投行洽谈在香港上市和在新加坡退市的事宜。就连混合型公司也试图搭上这列返乡的列车,摩根士丹利投资的香港基金Abax Capital就在洽购哈尔滨电机。据说该公司去年就开始寻找买家,先前它与霸菱亚洲投资洽谈过收购事宜,而多家银行曾试图为CVC Asia Capital收购哈尔滨电机提供资金支持。

这类收购在银行业圈子被称作将中国公司私有化,包括帮助中国公司从美国或新加坡摘牌,最终在香港地区或中国内地重新上市,以提升这些公司的市值。报道说,摩根士丹利亚洲直接投资部收购四环医药就被广泛引为这方面的成功例证。摩根士丹利于2009年收购在新加坡上市的四环医药,没有花费太多力气,又推动该公司在2010年10月重新在香港上市。该股上市首日飙升28%,招股价位于参考区间上限,相当于该公司2011年动态市盈率的26.7倍。

200游子企业处境不妙

中国首创投资董事长傅成在接受记者采访时,向记者提供了该公司去年年底所做的一个题为《如何选择上市的时机和地点》的研究报告。该报告显示,在过去的五年间,超过100 家中国公司在美国的OTCBB(美国的二板市场)股票市场上市,其中大部分公司在上市过程中和上市后都遇到了非常严重的问题:很难吸引投资者,而且股票的流动性很差。这些公司的股票经常在上市后就屡跌不止,而且交易量少得可怜。一旦股价跌至一美元以下,交易就基本停止,公司很难再提升股价,也无法再从股票市场融资。低股价还会触发便士股票(Penny stock) 法规,导致职业的券商也将不能向客户推荐这家公司的股票。

报告同时显示,除了OTCBB,其他的一些上市交易也会造成严重的问题 例如反向收购(即借壳上市),通过特殊用途收购公司(SPAC)上市、在美国证券交易所(AMEX)以微型市值上市、通过Form 10申报上市等等。超过100家中国企业通过走这些后门的方法实现了上市,其中不少公司上市的结果和在OTCBB上市的类似:股价下跌,交易量几乎为零,面临高额的股票市场管理费、律师和会计师费用。这种上市交易唯一的获利者是那些财务顾问和投资银行。他们赚取了费用,而且通过立刻出售公司的股票或者权证牟利,而让企业去承担损失。

傅成说,自己辛辛苦苦打拼多年创建的企业不能得到合理的估值,企业的领导者当然非常郁闷。对于那些因为失败的上市而导致股票有价无市身陷囹圄的企业来说,如能退市返乡,让国内的资本市场重新对企业估值,自然是再好不过的事情。

上市路径决定先天不足

为何会被低估值?傅成告诉记者,因为急于求成,或是受不良中介机构的蛊惑,中国很多企业选择通过反向收购在海外借壳上市,其中更有相当多的企业仅仅是在场外交易市场交易。这样的上市公司在海外投资机构看来,是先天不足的畸形儿,即便企业在上市过程中和上市后极力塑造和推广企业新形象,也很难赢得投资者们的青睐,因为他们本能且又固执地不信任不看好这样的上市公司。

傅成说,即便是那些通过正规渠道在海外上市的中国企业,很多也面临着因为其所属行业的中国特色不被国外投资者理解而直接导致企业被低估值的问题。比如说,在美国,手机的销售主要由运营商控制,而在中国,大的手机分销商对手机的实际铺货和销售起到了举足轻重的作用。由于美国没有分销商这种模式,那里的投资者就很难理解它的盈利和发展模式。自然而然,中国手机分销商企业很难在美国股市拿到可心的估值。

深圳市东方富海投资管理有限公司合伙人梅健的说法佐证了傅成的上述说法。梅健说,那些通过反向收购上市的企业、在OTCBB上市的企业,价值被低估自不待言。而对于那些通过正规渠道在海外上市的中国企业来说,他们的价值被低估,主要是由于企业上市前不了解目标资本市场的情况有关。

梅健告诉记者,美国投资者(包括机构和个人)更偏好于高科技、互联网等现代经济,香港投资者更偏好于房地产、金融、公用事业等领域,加拿大投资者更偏好于矿业等领域。在国内能得到高估值的制造业,拿到美国去上市肯定会被低估,而在国内不一定上得了市的部分互联网企业,拿到美国上市后,却普遍获得了高估值。由康佳集团前少帅陈伟荣创办的宇阳控股,其成长性非常好,还曾获评德勤2009亚太高科技高成长500强,但自2007年底在香港上市以来,股价长期偏低,原因就在这里。

返乡之路漫漫

说到游子企业返乡的问题,傅成直言‘返乡’之路十分崎岖坎坷。首先,退市就难于上青天,企业需要重金雇用律师和相关机构买回流通的所有股票,其过程漫长而又耗资巨大,还有不可预估的退市失败的风险。就算是企业能够排除万难成功退市,其后的返乡之旅也是变数重重,不可预测。国内的投资者会如何看待一个从国外退市的企业?资本市场会对这样的企业有信心吗?上刀山下油锅终于‘返乡’的企业真的会拿到理想估值吗?

200余家游子企业期待返乡,市场不可谓不大。对于记者目前有哪些私募公司正盯住被低估企业‘返乡’这块肥肉的问题,傅成首先否定了记者的这一判断:这很难说是一块肥肉,更谈不上‘抢肥肉’。因为对于私募公司来说,助这些企业返乡需投入的资金和潜在的不可预测的风险都非常巨大。国内优质的企业非常之多,绝大多数成熟的私募基金都专注于其本行——私募股权融资,只有少数美元基金在做低估企业返乡这样的业务。

傅成把这少数私募公司助这些企业返乡之举称为铤而走险。他说,这些美元基金与其说是在剑走偏锋,不如说是退而求其次。因为外管局和商务部的强力管控,现在纯美元基金很难投资一个完全国内架构的企业,因而没有一个可以拿回美元的上市退出路径。这样一来,美元基金可以选择的项目越来越稀缺,竞争不过人民币基金,只能退而求其次,做中国企业返乡这样有很大可能性是费力不讨好的事情。

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